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金融:顶层设计拨动制度红利释放

发布时间:2019-10-09 19:47:08

金融:顶层设计拨动制度红利释放 2012-12-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

凉风有信,秋月无边,江山万里醉入眠。默默地,我们胼手砥足、同气相求,走过了又一个春夏秋冬。回首过去的一年,是说不完的稼穑耕耘,道不尽的岁月流金。

2012年,资本市场顶层设计缓缓启幕,制度红利款款登台,我们一路同行,把酒话乾坤。展望未来,从全局和顶层制度设计中去把握中国金融改革的方向,把握各行业制度红利释放的路径:券业估值和业绩如何演绎下一轮行情?信托业未来政策变革后的新淘金法则?制度红利演绎下的黑马为谁?金控如何释放协同效应?金改的顶层设计怎么做?……此间各种,正所谓"循金融变革之顶层设计,探行业投资之制度红利"。回顾过去,我们于各细分行业间精耕梳理、娓娓道来:

一)证券2011年12月,在流动性周期理论的指引下,我们发布《流动性大幕开启,券商股起舞》,于市场隆隆空声中率先看多券商,引领投资者占领行情先机;此后1月,金改曙光乍现,从中国经济转型和发展模式转换的角度,我们高屋建瓴提出了金融制度变革的投资主线,引领投资在金改逻辑下驰骋新旧沙场,并启发了"坐看云起"系列金融创新报告的构思,形成了《脱胎换骨,而非昙花一现》等纲领性报告; 月,我们对券业发展愿景需要悉心比对描画、业绩增长需要各经络细细梳理,为投资者呈现证券业变革的研究盛宴,形成《证券业制度变革和创新的大起点》、《证券业变革远期愿景:美国投行发展之路》、《资本趋宽走扶优限劣路线,制度红利助推创新业务》、《政策示好超预期,让利空间尤可期》等系列深度报告;5月以来,在此基础上,我们步步为营,紧跟政策热点--创新十一条、新三板、转融通等,细挖券业创新兑现受益、业绩改善及弹性凸显三条逻辑下投资标的,形成了《证券业:转融通开启,融资融券再攀高峰可期》、《新三板扩容,千呼万唤始出来》等深度报告;同时,于业内率先从红利视角探讨行业选股,形成《谁能最大程度享受金融制度变革的政策红利?--基于民间资本与股权激励的视角》系列报告。

自2011年12月2日《流动性大幕开启券商股起舞》报告推出以后,行业整体加权涨幅58%,其中重点推荐的国海证券涨幅达到252%,宏源证券涨幅达到9 %,西南证券涨幅达到62%,国元证券涨幅达到48%,海通证券涨幅达到50%,中信证券涨幅达到49%,锦龙股份涨幅达到49%,整体处于此版块上市公司前列。

8月板块调整之后,我们建议关注市场反弹中的机会,并提出两条思路:有催化剂的中等券商和前期错杀的券商股。随后9月,在我们的投资组合中,国金证券、国元证券、宏源证券等表现优异,接近或超过前期最高价。

二)信托租赁2011年底,我们观点鲜明强调房地产信托风险过度放大,行业估值遭遇错杀;2012年 月,我们逆市孤声呐喊房地产信托实质性风险过度夸大带来信托业的估值修复诉求,形成报告《信托业:从估值压制到估值修复》,并于4月得到验证;6月,山花烂漫,我们匿丛深思、且行且进,在市场已经形成一致预期背景下,寻找市场调整带来的后续投资机会和超脱于业务层面的红利释放;8月,信托业迎来顶层设计变革良机,《刚性兑付去,估值提升来》开启估值天花板提升新视角!……自2012年2月9日《从估值压制到估值修复》报告推出以来,行业整体加权涨幅68%,其中重点推荐的经纬纺机涨幅达到69%,陕国投涨幅达到78%,爱建股份涨幅达到72%。

三)保险业2011年9月22日,我们正式发布看多报告,事后验证9月26日就是保险股的最低点。我们在2011年底发布的保险投资策略报告讲述2012年三个主要观点:政策对经济刺激作用在弱化、保险行业保费不会有明显提升、投资预期改善是2012年保险股投资的唯一逻辑。事后验证我们提出的三个观点都是符合实际的。

2012年一季度我们针对个税递延发布专题报告,把握保险股底部机会进行推荐。随后我们针对保险金改政策连续发布一系列报告,对金改政策进行解读。我们认为金改对保险股的影响仍然处于预期阶段,金改对业绩贡献尚待时日。并在5月底作出风险提示,保险股存在补跌风险。

2012年8月份我们发布《中国保险业2009-2012年资本发展报告》,对过去几年保险行业融资状况进行了统计和分析,并为未来5年保险业发展中遇到的资本问题进行列示。

我们在国内首次提出三因素保险分析方法,连续2年得到市场的验证,在研究风格方面,我们始终坚持实事求是,把握机遇,发掘风险,发布稳健、客观的研究报告,并获得市场认可。

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